中芯国际，将一家芯片工厂彻底收入囊中。

5月12日，这家上海芯片巨头称，购买“中芯北方”股权的交易，已获上交所批准。

其计划从国家集成电路基金、亦庄国投等五家股东手中，购入中芯北方剩余49%股权，交易金额约为406亿元。

中芯国际准备增发5.47亿股，实现对标的100%控股，不花一分现金。据测算，交易完成后，其今年净利，有望跳涨超8亿元。

“全球12英寸成熟制程，受益于供需格局优化与AI新兴应用拉动需求，2026年行业景气度有望稳步上行。”

集邦咨询分析师钟映庭告诉记者。这意味着，中芯北方将贡献更多的现金流。

成熟工厂

两家同气连枝。

中芯北方，本就是中芯国际控股子公司，成立于2013年，主要持有一家12英寸晶圆代工厂。其法定代表人刘训峰，就是中芯国际董事长。

公告里，中芯国际称标的为“核心资产”。

这家工厂，位于北京亦庄，每年可以生产90多万片晶圆，工艺范围覆盖65nm至28nm，每片售价在1.3万元左右。

其代工的相关产品，应用于智能手机、电脑与平板、消费电子、工业与汽车等终端。

2025年1-8月，中芯北方产能利用率冲击极限，达到100.76%。

满产满销，业绩一路上扬。中芯北方2023年净赚5.85亿元，到了2025年1-8月，这个数字飙升至15.4亿元。

据评估，截至2025年8月底，中芯北方100%股权，价值828.6亿元，评估增值率为98%。

更重要的，是时机。

半导体工厂是典型的“吞金兽”，运营初期，巨额的设备折旧，在5-8年内，吞噬掉大部分利润，往往会让账面数字极其难看。

中芯北方于2016年正式投产，设备折旧即将进入尾声。未来几年，它生产出的每一片晶圆，都有望化作纯粹的现金流。

“标的已进入稳定经营期，现有生产设备折旧在趋势性下降，预计未来几年将退出折旧周期，成本结构持续优化。”中芯国际在公告中透露。

对它而言，此时收回中芯北方股权，相当于摘到成熟果实。

本次交易已过会，尚未走完最后一程。根据程序，其还需经过证监会同意注册，预计2026年内完成交割。

需求井喷

成熟制程产品需求旺盛，给了中芯国际收购动力。

从2025年开始，台积电、三星等大厂，陆续减产成熟制程(28nm及以上)产能，8英寸和12英寸产品的供给收缩。

“晶圆代工龙头固守高端，将会出现一些‘无人驻守的城池’。”芯谋研究首席分析师顾文军解释。

同时，AI浪潮汹涌，服务器电源芯片、功率器件等需求爆发。这类芯片对先进制程依赖度较低，主要集中在28-90nm成熟制程区间。

产品供不应求，大量晶圆代工订单，转向中芯国际等厂商。

集邦咨询显示，转单效应自2025年下半年开始显现，带动中国大陆厂商90nm(含)以上12英寸订单增长。

“我们的存储器、BCD产品供不应求，2025年四季度，是在涨价的，友商部分成熟产能不做了，市场供应量下降。”中芯管理层曾表示。

作为一家成熟制程芯片工厂，2025年1-8月，中芯北方产销率高达102.8%，处于满负荷运转状态;中芯国际2025年产能利用率达到93.5%。

“中芯国际收入的主要增量，来自与AI相关的成熟制程芯片。”Wit Display分析师林芝告诉记者，现阶段的短缺至少会持续一年。

“成熟工艺设备良率高，成本极低，售价稳定+成本下降，可以长期维持高毛利。”顾文军解释。

收购前，中芯国际只按51%持股比例，分掉中芯北方一半稍多的利润;交易完成后，中芯北方全部营收和利润，都将完整并入中芯国际报表。

“股权结构进一步集中，有利于从整体战略利益最大化角度，持续优化资源配置，提升管理效率和决策执行力。”公告写道。

待交易完成，中芯国际将拥有绝对的支配权。原本分散在两家主体之间的产能调度、技术路线协同等问题，将迎刃而解。

坚定扩产

机遇到来前，中芯国际持续扩张产能。

“我们稳步实施产能扩建，8英寸的月产能规模超过100万片。”管理层在股东信里写道。

其在上海、北京、天津、深圳建有多座8英寸和12英寸晶圆厂;还在美国、欧洲、日本和中国台湾设立营销办事处，提供客户服务。

“资本开支主要用于产能扩充。”

据披露，中芯国际的在建工程，年末账面金额为926.2亿元，占总资产的25%，其也依托庞大产能，吃到转单红利，2025年净赚50亿元，同比上涨36%。

“大家算力不够，希望尽快把未来十年的数据中心都建起来，短时间内是没办法满足的。”

管理层公开表示，行业缺货情况将持续数年，其准备继续扩产，今年资本开支约80亿美元，约540亿元人民币，受限于设备交货周期，产能落地时间或有推移。

为预留资金扩充产能，中芯国际专门搁置2025年的分红。

其向投资者解释，“未分配利润”将主要用于产能扩充以及发展核心业务，以便2026年持续做优存量、挖掘增量，提升市场占有率。

重资产扩表的代价是，今年的折旧同比将猛增三成，增幅显著。

“我们预计，来年可能是挑战最大的一年，之后会越来越好。”管理层表示，将持续提升份额，稳妥管控产能折旧压力。

抢抓AI红利的同时，其需在扩产与盈利之间做好平衡。